투자자들이 포트폴리오와 언론 보도에서 극심한 변동성을 경험하는 시대에, 어떤 나침반을 신뢰할 수 있을지 점점 더 혼란스러워하고 있습니다. 거시경제적 우려, 금리 상승, 지정학적 긴장, 인플레이션, 그리고 AI 혁신은 위험 인식을 변화시켰고, 많은 펀드 매니저들이 현금을 확보한 채 명확한 결과를 기다리게 만들었습니다. 바로 이러한 이유로 이 포브스 시리즈는 진정한 혼돈 속에서 실제 자본을 운용하는 의사 결정권자들에게 직접 이야기합니다. 이번에는 양질의 성장 투자에 대해 이야기해 보겠습니다.
이 두 번째 기사에서는 David Sukar와 Rob Hansen과 함께 앉았습니다. 본토 벨, 양질의 성장 투자의 대명사인 회사입니다. 투기적인 스토리를 쫓는 많은 사람들과 달리, 본토벨의 원칙은 예측 가능한 기업, 탄탄한 경제적 완충 장치, 그리고 신중한 확신에 뿌리를 두고 있습니다. 다른 투자자들이 가치 투자로 전환하거나 현금에 투자하는 반면, 소카르와 한센은 차분하고 집중적인 포트폴리오를 통해 장기적인 회복탄력성을 중시합니다.
“소음, 유동성, 알고리즘 속도에 의해 형성되는 시장에서” 그들은 나에게 말했다, "폰토벨은 천천히, 꾸준히, 꾸준히 노력하면 결국 승리할 수 있다고 믿습니다."
그들의 비전은 지금보다 더 적합할 수 없습니다.
지난 2년 동안 성장 투자는 큰 타격을 입었습니다. 금리 상승으로 밸류에이션이 하락하면서 투자자들의 투자 성향이 가치주, 배당주, 그리고 방어주로 옮겨갔습니다. 많은 펀드 매니저들이 플러스 인출을 두려워해 성장형 펀드를 포기하면서 이러한 행보를 따르고 있습니다. 하지만 소카와 한센은 그렇지 않았습니다.
그들은 이 카테고리에서 도망치지 않고 오히려 개선했습니다.
"우리는 성장을 위한 성장을 추구하지 않습니다. 우리는 경기 침체에도 견뎌낼 수 있는 질적이고 방어 가능한 성장을 추구하기 위해 우리 자신을 재조정하고 있습니다." 핸슨은 설명한다.
이는 무조건적인 성장을 추구하는 투자가 아닙니다. 오히려 경기 순환적이거나 투기적인 종목에서 벗어나 입증된 수익 창출 실적을 보유한 기업으로의 의도적인 전환입니다. Vontobel은 반복적인 수익, 가격 결정력, 그리고 탄탄한 재무구조를 갖춘 필수 소비재 및 유틸리티 종목에 대한 투자를 확대해 왔습니다. 산업 사이클이나 고베타 종목은 피하고, 자사 유니버스 내에서 "방어주"라고 부르는 종목들을 선호해 왔습니다.
그들의 전제는 간단합니다. 어떤 기업은 격동의 환경에서도 성장할 수 있습니다. 하지만 이를 달성하기 위해서는 품질 좋고 예측 가능한 현금 흐름, 검증된 경영, 그리고 금리 상승이나 정치적 충격에도 흔들리지 않는 경제적 해자(economic moat)에 기반을 두어야 합니다. *경제적 해자는 경쟁사로부터 기업을 보호하는 지속 가능한 경쟁 우위입니다.*
다음 폭발적인 이야기를 찾는 것이 아닙니다. 끝없는 이야기를 견뎌내는 것이 중요합니다. 지속 가능한 성장에 투자하는 것이 중요합니다.
투기적 성장이 아닌 질적 성장을 파악하세요.
본토벨에서 질적 성장에 투자하는 것은 빛나는 목표를 좇거나 차세대 파괴적 변화에 베팅하는 것이 아닙니다. 강력한 경쟁 우위("해자"), 엄격한 자본 배분에 대한 측정 가능한 실적, 그리고 다양한 경기 순환에 따른 수익 지속 가능성을 갖춘 기업을 파악하는 것입니다.
수카르와 한센은 자신들이 정한 엄격한 기준에 대해 사과하지 않습니다. 한센은 이렇게 말합니다. "우리는 약속만이 아니라 증거를 원합니다." 그는 이렇게 덧붙였다. "품질과 현금 창출에 대한 실적이 없다면 우리는 관심이 없습니다."
그들은 진정한 품질과 투기적 성장을 명확히 구분합니다. 반복적인 기업 매출과 엄격한 잉여 현금 흐름을 갖춘 SAP는 Vontobel 모델에 부합합니다. Shopify는 빠른 혁신에도 불구하고, Vontobel의 지속가능성 테스트를 충족하지 못하는 마진 압박과 경쟁 약화에 직면해 있습니다.
폰토벨은 증거를 요구합니다. 꾸준한 자본 수익률, 안정적인 이익률, 그리고 조용히 경쟁 우위를 강화하는 문화가 바로 그것입니다. 그들의 관점에서 품질은 이론적인 것이 아니라 측정 가능하고 반복 가능하며 비즈니스 모델 자체에 내재되어 있습니다. 이것이 성공을 보장합니다. 지속 가능한 질적 성장.
핵심 전략을 포기하지 않고 주요 변화에 적응
오늘날 시장은 탈세계화, 인공지능으로 인한 혁신, 그리고 지속적인 인플레이션과 같은 요인들에 의해 형성되고 있습니다. 그러나 이러한 변동에도 불구하고, 본토벨은 핵심 철학을 포기하지 않습니다.
"우리는 우리가 찾는 것을 바꾸지 않았습니다. 단지 지금 가장 편안하게 볼 수 있는 곳을 바꿨을 뿐입니다.""이는 투자 전략에 있어 유연성이 중요하다는 것을 보여줍니다."라고 Souccar는 말했습니다.
본토벨은 보유 종목을 세 가지 전략적 범주, 즉 우량 기업(세속적 투자 대상), 방어 기업(탄력적인 현금 흐름 창출 기업), 그리고 기회 기업(특수 상황)으로 분류합니다. 오늘날과 같은 환경에서 본토벨은 가격 결정력과 반복적인 매출이 경제적 충격에 대한 균형추 역할을 하는 유틸리티 및 필수 소비재와 같은 방어 기업에 더욱 집중합니다. 이러한 기업들은 경제적 불확실성이 높은 시기에 비교적 안전한 피난처로 간주됩니다.
거시경제 동향을 좇는 대신, 그들은 품질을 희생하지 않으면서도 유연성을 우선시하며 체계를 능숙하게 재조정했습니다. 이는 근본적으로 고정된 장기 전략 내에서 전략적으로 적응한 결과입니다. *이는 명확하고 적응력 있는 투자 전략의 중요성을 보여줍니다.*
롭 핸슨 – 유럽 주식
집중 투자 포트폴리오의 위험 관리
이러한 집중은 종종 비판을 받지만, 본토벨은 이를 무모함보다는 신중한 확신의 표시로 여깁니다. 그들의 포트폴리오는 일반적으로 엄격한 품질 검사와 심층적인 비즈니스 모델 분석을 통해 선정된 30~40개의 기업으로 구성됩니다.
"저희는 단순히 자산을 다각화하는 것이 아니라 위험 요소도 다각화합니다."라고 핸슨은 설명합니다. "이것이 저희가 무모하게 행동하지 않고 집중력을 유지하는 방법입니다."
이들의 접근 방식은 기초 자산의 비중이 제한적으로 보이더라도 추세, 지역, 그리고 경제적 동인 전반에 걸쳐 위험을 분산합니다. 투자는 단순히 업종별 등급뿐 아니라 사업의 질적 측면을 고려하여 신중하게 조정됩니다. 명확한 자본 배분 기록, 가격 결정력, 그리고 숨겨진 부채 최소화는 필수적입니다. *참고: 가격 결정력은 기업이 수요에 부정적인 영향을 미치지 않고 가격을 인상할 수 있는 능력을 의미합니다.*
폰토벨의 세계에서 자신감을 결정하는 것은 도박이 아닙니다. 자신이 무엇을 소유하고 있는지, 그리고 왜 소유하고 있는지 정확히 아는 것입니다. *확신의 크기는 개인이나 회사의 성과에 대한 자신감 수준에 따라 할당된 투자 금액을 의미합니다.*
장기 비전 재편
시장과 고객은 본질적으로 단기적인 사고방식을 가지고 있습니다. 분기 실적 보고서, 변동성이 큰 뉴스 헤드라인, 그리고 시장 심리의 변화는 아무리 엄격한 투자 전략이라도 끊임없이 압박을 가합니다. 본토벨의 내부 과제는 단순히 좋은 기업을 선정하는 것이 아니라, 어려운 시기에 전략적 인내심을 유지하는 것입니다. 장기 투자에 대한 확신을 구축하는 것은 명확한 비전을 필요로 하는 중요한 과제입니다.
"세상이 공황에 빠지면 우리는 예측 가능성에 의지하게 됩니다."수카르가 말했듯이요. "헤드라인으로는 신뢰를 쌓을 수 없어요. 현금 흐름을 통해서 신뢰를 쌓아야 해요."
그들은 투자 포트폴리오와 고객 상담의 기반을 예측 가능성에 두고 있습니다. 즉, 반복적인 수익, 낮은 자본 집약도, 그리고 거시경제적 혼란기에도 꾸준한 잉여 현금 흐름을 창출하는 기업을 말합니다. 변동성이 큰 시장에서는 심리적 회복력이 재무적 회복력만큼이나 중요합니다. 예측 가능한 기업은 두 가지 모두를 제공합니다. 예측 가능한 현금 흐름은 특히 시장 변동성이 큰 시기에 성공적인 장기 투자의 기반이 됩니다.
정말 중요한 성장 동인
본토벨은 화려하고 뉴스 중심적인 촉매제를 추구하지 않습니다. 대신, 이익률 확대, 꾸준한 현금 흐름 증가, 운영 효율성 향상 등 내재적 가치를 점진적이고 꾸준히 상승시키는 조용한 운영 촉매제를 추구합니다.
“우리는 놀라움에 베팅하는 것이 아니라 오해받는 힘에 베팅하고 있습니다.” 핸슨은 "최고의 재평가 사례 중 상당수는 극적인 발표에서 비롯된 것이 아니라, 조용하고 꾸준한 우수성을 통해 시장이 점진적으로 기반 품질에 반응하도록 유도한 결과입니다."라고 설명합니다. *이는 내재가치보다 낮은 가격에 거래되는 기업에 초점을 맞춘 가치 기반 투자 전략과 일맥상통합니다.*
오해받는 이야기는 깊은 성장 가치를 지닌다.
모든 훌륭한 투자 기회가 언뜻 보기에 저렴해 보이는 것은 아닙니다. 사카르는 다음과 같은 사례를 제시합니다. 별자리 소프트웨어 또는 CTS 이벤트팀언뜻 보기에 비용이 많이 드는 것처럼 보였지만, 확장 가능한 경쟁 우위, 지속적인 재투자 기회, 그리고 과소평가된 내구성을 보여준 두 회사.
"때로는 두 번 다시 살펴볼 필요가 있어요."사카르는 말한다. "가격이 잘못 책정되는 것은 항상 숫자 자체가 아니라 이야기 자체입니다." *이는 현재의 재무 지표에만 초점을 맞추는 것이 아니라, 회사의 스토리와 미래 잠재력을 이해하는 것이 중요함을 보여줍니다.*
배수를 넘어서 자본 효율성, 성장 재투자율 및 경쟁력 강화에 집중함으로써 다음을 찾을 수 있습니다. 본토 벨 남들이 간과하는 가치를 끊임없이 창출합니다. *자본 효율성과 재투자율은 회사의 지속 가능한 성장 잠재력을 평가하는 중요한 지표입니다.*
우수성 달성을 위한 조사 연구의 중요성
숫자에만 의존해서는 완전한 그림을 얻을 수 없습니다. 그들의 성장 투자 전략은 직원, 고객, 경쟁사로부터 통찰력을 수집하는 독립적인 제3자 조사 연구원을 고용함으로써 실사를 한 단계 더 강화합니다. 이러한 접근 방식은 포괄적인 시장 분석.
"스프레드시트만으로는 모든 것을 알 수 없습니다. 그래서 저희는 현장에 사람들을 파견합니다."라고 Hansen은 말합니다. 그들은 경영진의 신뢰성, 운영 문화, 그리고 시간에 따른 일관성을 점검합니다. 이는 중요하지만 종종 간과되는, 일시적인 성공과 지속적인 품질을 구분하는 무형의 측면입니다. 배경 조사 이 과정의 필수적인 부분입니다.
최적화에서 과잉 반응을 피하세요
역동적인 시장에서는 포트폴리오 조정이 불가피하지만, 본토벨은 과도한 최적화의 유혹에 굴하지 않습니다. 단기 변동성 때문에 우량 종목을 포기하는 대신, 근본적인 신념을 유지하면서 비중을 적절히 줄이는 것을 선호합니다. *참고: 여기서 "과도한 최적화"란 단기 시장 변동에 따라 포트폴리오를 자주 조정하는 것을 의미하며, 이는 역효과를 낳을 수 있습니다.*
"우리는 완벽한 트레이더가 되려고 노력하는 게 아닙니다. 우리는 꾸준한 수호자가 되려고 노력하는 겁니다." 수카르(Souccar)의 말처럼, 품질에 대한 규율을 실천할 때 변동성을 두려워하기보다는 예측하게 됩니다. 포트폴리오 DNA의 무결성을 유지하는 것이 모든 마진 거래를 쫓는 것보다 더 중요합니다. *포트폴리오 DNA는 포트폴리오의 구성과 투자를 결정하는 기본 원칙과 전략을 의미합니다.*
Vontobel Quality가 여전히 귀하의 포트폴리오에 자리를 잡고 있는 이유
거시경제적 잡음과 단기 투기가 만연한 세상에서, 본토벨의 성장 투자는 점점 더 희귀해지는 가치를 제공합니다. 바로 규율, 예측 가능성, 그리고 복리 회복력입니다. 현금을 보유하고 명확한 결과를 기다리는 펀드 판매사들에게 이 메시지는 분명합니다. 우량 기업은 깊이 이해하고 인내심을 가지고 투자할 때, 빠르게 변화하는 세상에서 최고의 나침반 역할을 할 수 있습니다. 장기적인 질적 투자 이는 기본적인 전략입니다.
