전통적인 투자자들은 가격에 집중합니다. 하지만 우리처럼 은퇴 소득에 집중하는 역발상 투자자들은 더 잘 알고 있습니다.
핵심은 순자산가치(NAV)입니다. 순자산가치 말이에요.
가격은 사람들이 특정 시점에 기꺼이 지불하려는 금액입니다. 하지만 사람들은 당황합니다. 많은 사람들이 비싸게 사서 싸게 파는 것을 좋아합니다!
반면 순자산가치(NAV)는 특정 시점에서 자산의 실제 가치를 나타냅니다. 가격과 NAV는 특히 시장의 감정적 변동이 심한 시기에 차이를 보일 수 있습니다. 이러한 상황은 저희와 같은 신중한 역발상 투자자들에게 매수 기회가 될 수 있습니다.
간단한 테스트를 해볼까요? 여러분의 포트폴리오에 있는 펀드들을 생각해 보세요. 4월 기준으로 순자산가치(NAV)가 가장 높았던 펀드는 어느 것이었나요?
이 은퇴 소득 기계의 고정 NAV
역수익보고서 포트폴리오 에 대한 제 생각을 공유하겠습니다 . FS Credit Opportunities(FSCO)는 2020년 3월 이후 가장 변동성이 컸던 4월에도 안정적인 순자산가치(NAV)를 유지하며 CIR 부문 1위를 차지했습니다 !
상황은 심각했습니다. 2025년 4월은 S&P 500 지수가 12% 하락하는 것으로 시작되었습니다. "아메리카 인덱스"로 불리는 SPDR S&P 500 ETF 트러스트(SPY)도 큰 타격을 입었습니다! SPY의 순자산가치(NAV)는 주가와 같은 폭으로, 즉 8일 만에 거의 12% 하락했는데, 이는 투자자들이 SPY가 보유하고 있던 503주를 대량 매도했기 때문입니다. SPY의 NAV는 기초 자산의 거래량에 따라 지속적으로 변동합니다.
이는 다른 상장 포지션과 관련된 순자산가치(NAV) 결함입니다. 공황 상태에서 바스켓 구성 자산이 감소하면 펀드의 순자산가치(NAV) 또한 감소합니다.
FSCO는 투자가 광란적이고 종종 공황 상태에 빠지는 공모 시장이 아닌 비교적 안정적이고 신중한 사모 시장 에서 이루어지기 때문에 이러한 문제에 시달리지 않습니다 . FSCO 팀은 사모 시장에서 대출을 제공함으로써 순자산가치를 확보하는 데 유리한 조건을 요구할 수 있습니다.
FSCO는 폐쇄형 펀드(CEF)의 형태를 띤 기업 개발 회사(BDC)라고 생각하면 됩니다. 하지만 대부분의 BDC보다 우수합니다. FSCO는 업계 평균보다 레버리지 사용률이 낮고 비용 구조도 더 낮습니다. 예를 들어, VanEck BDC Income ETF(BIZD)는 4월 첫 8일 동안 순자산가치(NAV)가 거의 14%나 하락했습니다!
하지만 SPY와 BIZD의 순자산가치(NAV)가 급락하는 동안 FSCO의 포트폴리오는 놀라울 정도로 잘 버텼습니다 . 전혀 변동이 없었어요!
이렇게 검증된 실적을 보면, 전 세계 모든 투자자들이 FSCO에 투자 하고 싶어하기 때문에 순자산가치(NAV) 대비 프리미엄이 붙어 거래되는 이유를 짐작할 수 있을 겁니다 . 이 펀드는 매달 11%의 수익률을 지급하고, 순자산가치는 전혀 변동이 없습니다. 이보다 더 좋을 순 없겠죠?
월 은퇴 소득
그럼에도 불구하고, FSCO가 저희가 '역발상 투자 전망'에서 처음 다룬 이후로 할인된 가격에 거래되어 왔다는 사실은 놀랍습니다. 실제로, 저희가 10월에 ' 역발상 투자 수익 보고서' 포트폴리오에 FSCO를 편입했을 당시에 는 10% 할인된 가격이었습니다. 즉, 이 훌륭한 펀드를 단 90센트에 구입할 수 있었던 것은 정말 최고의 기회였습니다!
왜냐고요? 이 펀드는 10년 넘게 존재해 왔지만, 폐쇄형 펀드로 공개적으로 거래되기 시작한 것은 불과 2년밖에 되지 않았습니다. 폐쇄형 펀드 투자자들은 새로운 것에 쉽게 현혹되지 않습니다. 우리는 수익이 지속될 것이라는 증거를 원합니다.
그래서 저는 FS 글로벌 크레딧의 투자자 관계 책임자인 조쉬 블룸에게 전화를 걸어 이 문제에 대해 논의했습니다. 최근 들어 가장 변동성이 컸던 달에 어떻게 이런 놀라운 실적이 가능했을까요 ?
조쉬는 "순자산가치(NAV)의 회복력은 담보부채와 구조화채권 전략에 초점을 맞추고 있음을 보여주는데, 이는 일반적으로 주식시장 전반의 움직임과 상관관계가 낮음을 의미합니다."라고 설명했습니다.
포트폴리오 매니저 앤드류 베크먼과 그의 팀은 신용 "헤지", 즉 다양한 수준의 보장을 제공하는 대출 구조를 구축하는 데 능숙하여 FSCO가 신용 상황이 악화되더라도 자금을 먼저 회수할 수 있는 위치에 있습니다. 조쉬는 베크먼이 변동성을 완화하기 위해 때때로 헤지를 활용한다고 설명했습니다.
조쉬는 "탄탄한 대출 심사 기준과 시장 가치 변동에 대한 노출이 제한적이었던 점도 순자산 가치의 안정성을 뒷받침했다"고 덧붙였다. 여기서 핵심은 FSCO가 일일 시장 변동에 좌우되지 않는 고품질 대출 상품을 제공한다는 점이다. 이러한 상품은 S&P 500 지수의 하락 여부에 상관없이 수익을 추구하는 전문 투자자들이 선호하는 특수 신용 상품이다.
저희도 배당 투자자입니다. 10월에 역보고 방식의 배당 포트폴리오에 FSCO를 편입한 이후로, 이 펀드는 순자산 가치 변동 없이 안정적인 흐름을 보였습니다. 하지만 그렇다고 해서 수익이 줄어든 것은 아닙니다! 월별 배당금 과 FSCO의 할인율 감소로 인한 가격 상승 덕분에 총 13.1%의 수익률을 달성했습니다 . 이는 연평균 23.4%에 해당합니다.
지나고 나서 보면 모든 게 완벽해 보이죠! 하지만 저는 FS Credit의 현재 상황이 어떤지 알고 싶었습니다 . 조쉬가 설명해 주었습니다.
"우리는 가치 기반 기회를 모색하는 신중한 신용 선별 방식을 고수하고 있습니다. 사모 신용이 여전히 매우 중요한 초점이지만, 관세로 인한 변동성으로 인해 공공 시장이 분열될 경우, 우리는 때때로 사모 신용의 기회를 포착할 것입니다."
소득 투자자인 우리에게 FSCO는 큰 기회입니다.
