이번 주 증시는 경기 둔화와 부진한 기업 실적 발표에도 불구하고 주요 지수들이 3%대 상승하며 긍정적인 흐름을 보였습니다. 5월 2일 금요일 기준, S&P 500 지수는 호실적 발표와 미·중 무역 긴장 완화 전망에 힘입어 2004년 11월 이후 최장 9거래일 연속 상승세를 기록했습니다. 하지만 연초 대비 주요 지수들은 여전히 마이너스 수익률을 보이고 있습니다.
'매그니피센트 세븐' 종목 중 6개가 주간 상승세를 보였으며, 마이크로소프트(MSFT)가 11%, 메타(META)가 9% 상승하며 상승세를 주도했습니다. 애플(APPL)만이 유일하게 주간 하락을 기록했습니다. 7개 종목 중 연초 대비 상승세를 보이는 종목은 MSFT와 META 두 곳뿐입니다.
저희 이전 블로그 게시물에서 경제 약세가 심화되고 있음을 언급했습니다. 따라서 올해 1분기 국내총생산(GDP) 성장률이 마이너스(-0.3%)를 기록한 것은 놀라운 일이 아니었습니다. 이것 만으로 경기 침체에 진입했다고 단정할 수는 없지만 , 침체 가능성이 적지 않다는 것을 의미합니다. 또한, 잠정 GDP 보고서에는 자본 지출 증가율을 연율 22.5%로 예상하는 등 지나치게 낙관적인 가정이 다수 포함되어 있습니다. 따라서 1분기 GDP는 하향 조정될 것으로 예상합니다.
또한, 주요 기업들의 실적 보고서에서도 약세가 나타나고 있습니다. 예를 들어, 3.6분기 맥도날드(MCD)는 미국 매장 매출이 -3.0%, 글로벌 사업 매출이 -3% 감소했습니다. 코카콜라(KO)는 북미 사업 매출이 -2%(글로벌 사업 매출은 -3%) 감소했습니다. 스타벅스조차도 글로벌 매출이 -XNUMX% 감소했다고 보고했습니다. 소비자들이 이러한 구매를 줄인다면, 이는 항상 문제의 징후입니다.
비농업 고용 보고서에 따르면 4월에도 일자리가 17만 7천 명 증가하여 3월의 18만 5천 명 증가에 매우 근접한 수치를 기록했습니다.<sup> 4 </sup> 이러한 수치는 긍정적으로 보입니다. 그러나 표면적으로만 보면 상황이 완전히 장밋빛인 것은 아닙니다. 챌린저 그레이 앤 크리스마스(Challenger, Gray & Christmas)는 2025년 4월 해고 발표 건수가 전년(2024년 4월) 대비 63% 증가했으며, 4월 해고 건수는 역사적 4월 평균의 3배에 달했다고 보고했습니다. 또한 4월 해고 건수가 증가세를 보인 것은 2020년(팬데믹), 2009년(대공황), 그리고 2001~2003년(IT 시장 붕괴)뿐이었다고 밝혔습니다.<sup> 5 </sup><sup>14</sup>
미래 전망: 소비자 지표 살펴보기
가장 우려스러운 것은 선행지표로 여겨지는 예측 지표들입니다. 첫 번째 그래프는 미시간대학교 소비자심리지수를 보여줍니다 . 그래프의 오른쪽은 소비자심리가 팬데믹 초기 수준으로 급격히 하락한 것을 나타냅니다. 6
컨퍼런스 보드 에서 발표한 다음 차트는 향후 6개월간 근로 조건 전망을 보여주는데, 특히 근로 조건이 악화될 것으로 예측하고 있습니다. 주목할 만한 점은 이 전망이 팬데믹 초기보다 더 악화되었다는 것입니다. 이는 잠재적인 경기 침체 에 대한 우려가 커지고 있음을 반영합니다.
앞서 언급했듯이 4월 비농업 부문 고용은 견조한 모습을 보였습니다. 그러나 고용기회 및 이직률 조사(JOLTS)는 향후 노동 시장이 더욱 경색될 가능성을 시사합니다. 3월 구인 건수는 2월의 28만 2천 건 감소에 이어 28만 8천 건 감소했습니다. <sup> 8 </sup> 다음 차트는 소비자들이 가까운 미래에 일자리가 줄어들 것으로 예상하고 있음을 보여줍니다.<sup> 7</sup>
이 차트들을 보면 소비자들이 경제 미래에 대해 불안해하고 있다는 것이 분명합니다. 역사적으로 소비자들이 불안해할 경우 저축은 증가하고 소비는 정체되거나 감소하는 경향이 있습니다. 1분기 GDP가 -0.3% 감소한 데다 현재의 소비자 심리까지 고려하면 2분기 GDP 성장률 또한 마이너스를 기록할 가능성이 높습니다. 컨퍼런스 보드의 주요 경제지표 역시 단기적으로 경기 침체가 지속될 것임을 시사합니다. *이러한 지표들은 경제 분석가들이 잠재적 위험을 평가하는 데 유용한 도구입니다.*
현재로서는 경기 침체의 규모를 정확히 가늠하기 어렵습니다. 하지만 경기 침체는 분명히 다가오고 있으며, 어쩌면 이미 시작되었을지도 모릅니다. 소비자 지표를 면밀히 관찰하는 것은 경제의 향방을 파악하는 데 매우 중요합니다.
인플레이션과 연방준비제도
근원 개인소비지출(PCE) 물가지수는 3월에 0.0% 상승(전년 동기 대비 +2.6%)을 기록했습니다. 파월 연준 의장이 제시한 '슈퍼 코어' 지수(주택 및 에너지 제외 서비스 부문)는 4월에 -0.5%, 서비스 부문은 +0.15% 상승(2011년 11월 이후 최저 수준)했습니다. 소비자물가지수(CPI)는 3월에 소폭 하락하여 2011년 7월 이후 처음으로 마이너스를 기록했고, 연간 상승률은 2.41%로 떨어졌습니다. 3월 의 추세가 올해 남은 기간 동안 지속 된다면 5월(이번 달!) 연간 인플레이션율은 2.00%, 연말에는 고작 +0.35%에 그칠 것으로 예상됩니다. 이는 연준이 보기에는 매우 낮은 수치이므로, 이러한 추세가 계속된다면 상당한 통화정책 완화가 필요할 것으로 보입니다.
연준은 11월 6일과 7일에 회의를 개최합니다. 파월 의장은 연준이 조치를 취하기 전에 "확실한 데이터"를 보고 싶다고 밝혔습니다. 이는 시장 심리 지표만으로는 연준의 조치 를 설득하기에 충분하지 않으며 , 선행 경제 지표 또한 충분하지 않다는 것을 의미합니다. 연준의 조치가 경제에 영향을 미치기까지는 수개월이 걸리기 때문에, 경기 둔화(디플레이션)가 나타나기를 기다리기보다는 선행 지표를 바탕으로 조치를 취하는 것이 더 현명할 것입니다. 이렇게 하면 경기 둔화에 시의적절한 조치가 더 효과적일 수 있습니다. 저희는 연준이 금리 인하를 지속해야 하며, 빠르면 빠를수록 좋다고 생각합니다. 그러나 파월 의장의 발언을 고려할 때, 10월 연준 회의에서 이러한 결과가 나온다면 다소 의외일 것입니다.
결론
경제는 마치 화물열차와 같습니다. 초기 경기 부양책이 효과를 거두려면 시간이 걸립니다. 1분기 GDP가 소폭 마이너스를 기록하고 소비자 심리도 부진한 것은 연준이 금리를 계속 인하해야 한다는 신호로 해석될 수 있습니다. 경기 모멘텀이 분명히 둔화되고 있기 때문입니다. 이러한 둔화에는 효과적인 경제 전략이 필요합니다.
현재 시점에서 5월 금리 인하 가능성은 극히 낮습니다(3.2%). 6월 회의에 대한 시장 기대감은 다소 높아 보이지만(36.7%), 여전히 낮은 수준입니다. 10
