영양사 사무실에 들어가 건강한 샐러드로만 구성된 식단표를 들고 나온다면, 물론 최악의 조언은 아닐 수 있습니다. 하지만 통찰력이 있고, 획기적이며, 돈을 낼 만한 가치가 있을까요? 아마 아닐 겁니다. 하지만 많은 투자자들이 등록투자자문사(RIA)에서 얻는 것이 바로 그것입니다. S&P ETF와 KKR, 블랙스톤, 블랙록 같은 펀드로 채워진 포트폴리오, 즉 투자의 "샐러드"라고 할 수 있는 것이죠.
투자자가 물어야 할 질문은 다음과 같습니다. 실제로 얼마를 지불하고 있는가?
오늘날의 시장 환경은 단순히 유명 브랜드에 투자하는 것 이상을 요구합니다. 최근 상장 주식의 변동성은 우리에게 큰 경종을 울렸습니다. 기술과 점점 더 상관관계가 높아지는 자산으로 인해 집중 위험이 심화되는 상황에서, 분산 투자는 단순히 투자 조건을 확인하는 행위에 그치지 않습니다. 진정한 분산 투자는 대형 운용사들을 넘어 신흥, 틈새, 그리고 종종 소규모 대체 투자 운용사들이 제공하는 기회를 모색하는 것을 의미합니다. *이러한 틈새 운용사들은 일반적으로 대형 기관에서는 제공하지 않는 독특한 전략을 제공하는 경우가 많습니다.*
공공 시장: 축소되고 집중되는 경쟁의 장
공개 시장은 광범위한 경제를 제대로 반영하지 못하고 소수의 지배적인 기업에 편중되는 경향이 심화되고 있습니다. 이른바 "빅 세븐" 기업(알파벳, 아마존, 애플, 메타, 마이크로소프트, 엔비디아, 테슬라)의 주식은 현재 S&P 500 시가총액의 거의 35%를 차지하고 있습니다 (2024년 말 기준). *이러한 집중화 현상은 시장 역학의 변화를 반영합니다.*
동시에, 미국의 상장 기업 수 는 지난 30년 동안 거의 절반으로 줄어들어 1996년 8000개 이상에서 현재 약 4000개로 감소했습니다. 상장 기업 수의 감소, 시장 집중도 증가, 그리고 변동성 상승은 모두 한 가지를 시사합니다. 바로 상장 시장과 대형 브랜드에만 의존하는 방식은 더 이상 충분하지 않다는 것입니다. 이러한 변화는 더욱 다각화되고 유연한 투자 전략을 요구합니다.
대체 투자의 부상: 왜 작은 것이 더 나을 수 있을까?
사모펀드, 사모신용, 벤처캐피털 및 기타 비공개 자산과 같은 대체 투자는 투자자들에게 일반적인 시장 위험으로부터 벗어나 분산 투자할 수 있는 기회를 제공합니다. 그러나 이러한 자산군 내에서도 투자자들은 업계의 주요 기업들에 편향되는 경우가 많습니다.
이건 잘못된 거예요.
상당수의 연구 결과 는 소규모 또는 신흥 운용사가 규모가 크고 역사가 오래된 운용사보다 우수한 성과를 내는 경향이 있음을 보여줍니다. 예를 들어, 펀드 수익률은 펀드 규모와 반비례 관계를 보인다는 연구 결과 도 있습니다 . 그 이유는 간단합니다. 소규모 펀드는 더욱 민첩하게 움직일 수 있고, 틈새시장 전략을 추구할 수 있으며, 관료주의에 덜 휘둘리기 때문입니다. 또한 소규모 펀드는 자본 부담이 적어 규모가 크고 주류적인 투자 기회로 분산 투자를 강요받지 않습니다.
마찬가지로, 사모 대출 분야에서도 이러한 추세가 지속되고 있다는 증거가 나타나고 있습니다. 소규모 대출에 집중하는 펀드가 대규모 대출에 집중하는 펀드에 비해 우수한 수익률을 달성하고 있는 것입니다. 이러한 높은 수익률은 높은 부도율을 동반할 수 있지만, 일부 시장 전문가들은 이를 소규모 운용사가 대출 계약서에 더 엄격한 조건을 포함시킬 가능성이 높고, 이는 필연적으로 더 높은 부도율로 이어진다는 점에 기인한다고 분석합니다. 더 많은 자본을 운용하기 위해 경쟁하는 대형 운용사는 그만큼의 자본을 투입할 수 있도록 대출 조건에 더 관대할 수 있습니다. 즉, 소규모 운용사가 실제로 는 위험 회피적인 성향을 보일 수 있다는 것 입니다.
이 데이터는 신규 펀드 출시 시 소규모 운용사가 더 나은 성과를 낸다는 견해를 뒷받침합니다. 일반적으로 운용사가 사업 영역을 확장함에 따라 첫 번째 펀드는 후속 펀드보다 우수한 성과를 보입니다. 소규모 팀과 신입 운용사는 펀드 성과에 대한 개인적인 이해관계가 더 큰 경우가 많습니다. 그들은 더 열정적이고, 더 빠르게 움직입니다. 수십억 달러를 운용하려는 대형 운용사와 달리, 그들은 높은 수익률을 노리는 고수익 투자 기회를 추구할 수 있습니다.
새로운 관리자들은 약간 더 많은 위험을 감수하고 이에 익숙해지기 위해 노력할 수 있지만, 뛰어난 성과를 거두었다는 것은 투자자와 자문가들이 알파 수익뿐만 아니라 적절한 다각화를 위해 이런 관리자들을 찾아볼 의향이 있다는 것을 의미합니다.
대형 브랜드, 더 큰 문제: 부동산 투자의 과제
기업 규모가 투자 안전성과 직결된다고 생각하는 투자자들은 이러한 생각을 재고해야 합니다. 규모가 곧 안전을 보장하는 것은 아니기 때문입니다. 부동산 투자 업계의 거물급 기업들조차 최근 몇 년간 상당한 어려움에 직면했습니다. 2022년 말, 블랙스톤의 BREIT 펀드는 투자금 인출 요청이 급증하자 환매를 제한하기 시작했습니다. KKR과 스타우드 역시 자사의 부동산 투자 신탁(REIT)에서 유사한 문제 에 부딪혔습니다 . 이들은 업계의 거대 기업들입니다. 하지만 거대 기업조차도 어려움을 겪을 수 있습니다. 큰 브랜드라고 해서 유동성, 투명성 또는 뛰어난 성과를 보장하는 것은 아닙니다. *참고: 투자자는 기업 규모와 관계없이 철저한 실사를 수행해야 합니다.*
재무 자문가의 역할: 제품에 대한 접근뿐만 아니라 통찰력
재무 설계사는 역량을 강화해야 합니다. 투자자들은 전문가와 상담할 때 단순히 온라인이나 간단한 구글 검색을 통해 찾을 수 있는 상품에 대한 접근성을 넘어 심층적인 통찰력과 전문가의 조언을 기대합니다. 재무 설계사의 진정한 가치는 고객이 신흥 펀드 매니저, 혁신적인 전략, 그리고 진정으로 다양한 투자 대안을 평가하고 선택할 수 있도록 돕는 데 있습니다.
신흥 펀드 매니저들이 위험을 감수하는 것은 사실입니다. 투자 실적이 짧고, 일부 펀드는 성공하지 못할 수도 있습니다.
하지만 이러한 위험은 적절한 실사와 면밀한 분석을 통해 완화될 수 있습니다. 솔직히 말해서, 모든 위험이 중소기업에만 국한되는 것은 아닙니다. 때로는 진짜 위험은 번쩍이는 안내문과 화려한 로고 뒤에 숨겨져 있는, 뻔히 보이는 곳에 도사리고 있습니다.
진정한 포트폴리오 다각화와 뛰어난 위험 조정 수익률 잠재력을 목표로 한다면, 데이터는 분명합니다. 규모가 작고 집중적인 펀드 매니저들이 참여 자격이 있습니다. 이러한 현실을 무시하는 자문가들은 고객에게 해를 끼칩니다. 이러한 매니저들은 종종 더 큰 유연성과 틈새 시장 기회를 활용할 수 있는 능력을 갖추고 있습니다.
그렇지 않으면, 튀긴 닭고기 샐러드를 먹으면서 체중 감량에 도움이 될 거라고 스스로를 설득하는 꼴이 됩니다. 투자 포트폴리오를 위해서는 그런 것보다 더 나은 조언을 구해야 합니다.
본 정보는 투자, 세무 또는 금융 관련 자문이 아닙니다. 귀하의 구체적인 상황에 대한 조언은 자격을 갖춘 전문가와 상담하시기 바랍니다.
