암호화폐 유동성 풀: 정의, 수수료, 위험 및 작동 방식

유동성 풀은 스마트 계약에 의해 관리되는 암호화 자산의 준비금으로, 거래자는 이를 기반으로 스왑 거래를 할 수 있고, 유동성 공급자는 자금을 지원할 수 있습니다.

유동성 풀이 없다면 대부분의 탈중앙화 거래소는 마치 작은 마을의 중고 거래 게시판과 같은 문제에 직면하게 될 것입니다. 즉, 거래 제안을 올릴 수는 있지만, 실제로 구매자가 나타날 것이라는 보장은 없는 것입니다. 유동성 풀은 항상 사용 가능한 토큰을 공유 준비금으로 유지함으로써 이 문제를 해결합니다. 따라서 스왑 거래는 매칭 주문을 기다릴 필요 없이 풀을 통해 즉시 정산될 수 있습니다.

이러한 설계에는 장단점이 있습니다. 풀에 자금을 예치한다는 것은 토큰 잔액 변동, 스마트 계약 노출, 슬리피지, 디커플링 위험, 그리고 명확하게 명시된 연이율(APY)에 거의 반영되지 않는 손실을 감수해야 한다는 것을 의미합니다. 이 가이드에서는 풀의 작동 방식, 공급자가 실제로 받는 것, 그리고 자금을 이체하기 전에 확인해야 할 사항에 대해 설명합니다.

• ما هو. 유동성 풀은 스마트 계약에 의해 관리되는 암호화폐 자산의 준비금이며, 이러한 자산은 스왑 또는 거래를 위해 보유됩니다. 대출 또는 기타 DeFi 활동.
• 무엇이 그것을 바꾸는가? 이를 통해 온체인 시장은 기존의 주문장 없이 운영될 수 있으며, 유동성 공급자는 수수료를 받을 수 있습니다.
• 주요 위험 또는 제한 사항. 유동성 공급자는 수수료가 비영구적 손실, 디커플링, 낮은 거래량 또는 스마트 계약 오류를 상쇄하지 못할 경우 손실을 볼 수 있습니다.

암호화폐 유동성 풀은 스마트 계약에 의해 관리되는 공유 토큰 보유고입니다. 간단한 유동성 풀에는 이더리움(ETH)과 달러화폐(USDC)가 포함될 수 있습니다. 거래자가 ETH를 구매하면 풀은 USDC를 받고 ETH를 전송합니다. 다른 거래자가 ETH를 판매하면 풀은 ETH를 받고 다시 USDC를 전송합니다.

이로써 동일한 시스템 내에 세 가지의 뚜렷한 역할이 생성됩니다.

• 거래자들은 스왑 거래를 위해 준비금을 사용합니다.
• 유동성 공급자들이 준비금을 조달합니다.
• 이 풀은 은행 계좌나 수익이 보장된 상품이 아니라 인프라입니다.

스왑을 수행하는 사용자는 제시된 가격과 최종 결과에 관심을 갖습니다 . 반면 유동성 공급자는 수수료, 토큰 구성, 그리고 자산을 보유하는 것보다 나중에 인출하는 것이 더 유리한지 여부에 관심을 갖습니다.

스왑 참여자와 유동성 공급자는 동일한 유동성 풀을 사용할 수 있지만, 위험 부담은 다릅니다. 스왑은 거래 결제 시 종료됩니다. 그러나 유동성 공급자(LP)의 포지션은 인출 시까지 위험에 노출되어 있으므로, 어떠한 조치를 취하기 전에 유동성 풀 가격과 예치금 포지션을 별도로 평가해야 합니다.

유동성 풀이 존재하는 이유는 많은 온체인 시장이 충분한 주문량을 확보하지 못하기 때문입니다. 신규 토큰, 소규모 커뮤니티, 그리고 장기적인 수요 패턴을 보이는 자산은 각 가격대에서 거래 가능성을 유지하기에 충분한 활성 구매자와 판매자가 부족한 경우가 많습니다.

풀 기반 거래는 탈중앙화 거래소(DEX)가 개별 거래자가 주문의 반대편을 체결하지 않더라도 사용자에게 가격 견적을 제공할 수 있도록 합니다. 준비금이 항상 준비되어 있고, 가격은 준비금 변동에 따라 조정됩니다. 이러한 설계는 DeFi 세계에서 반복적으로 발생하는 세 가지 문제를 해결합니다.

• 이는 중앙 집중식 목록이 생기기 전에 시장을 형성합니다.
• 이는 장기적인 추세를 보이는 자산들이 거래될 수 있는 장소를 제공합니다.
• 이를 통해 계좌 기반 매칭 없이도 계약이 유동성을 직접 관리할 수 있습니다.

이러한 투명성과 개방성에는 위험도 따릅니다. 누구나 유동성 풀을 만들거나 토큰을 상장할 수 있기 때문에, 합법적인 시장과 더불어 악성 토큰, 가짜 통화쌍, 유동성이 낮은 시장이 빠르게 생겨날 수 있습니다. 이러한 것들을 걸러낼 승인 절차가 없기 때문입니다.

자동화된 유동성 풀은 자본과 적극적인 거래 시스템을 사용하여 매수 및 매도 주문을 내는 전문 시장 조성자와는 운영 방식이 다릅니다 . 유동성 풀은 코드와 준비금을 활용합니다. 기업, 봇, 펀드는 여전히 자본을 제공하거나 풀에 대한 차익 거래에 참여할 수 있지만, 풀 자체는 자동으로 운영됩니다. 뱅코(Bancor)는 자동화된 유동성 모델의 초기 사례 중 하나이며, 이 개념이 어떻게 발전해 왔는지 보여주는 유용한 참고 자료로 남아 있습니다.

유동성 풀은 보유 자산 비율을 변경하여 스왑 가격을 결정합니다. 두 개의 토큰으로 구성된 기본적인 유동성 풀에서 토큰 A를 풀에 보내면 해당 토큰의 보유량이 증가하고, 토큰 B를 인출하면 다른 쪽 보유량이 감소하여 거래할 때마다 가격이 변동합니다.

가격 결정에 가장 흔히 사용되는 모델은 상수곱 공식(x * y = k)입니다. 이 공식은 수수료와 반올림을 고려하기 전에 준비금의 곱을 거의 일정하게 유지합니다. 스왑 프로세스는 다음과 같이 진행됩니다.

• 거래자는 토큰 중 하나를 풀에 보냅니다.
• 수집기가 나머지 코드를 전송합니다.
• 지급준비율이 변합니다.
• 다음 가격은 새로운 잔액을 반영합니다.

구체적인 예를 들어 설명해 보겠습니다. 10 ETH와 20,000 USDC가 있는 풀을 가정해 봅시다. 이때 암묵적인 가격은 ETH당 약 2,000 USDC입니다. 만약 거래자가 풀에 USDC를 보내 ETH를 구매한다면, 풀에는 USDC가 더 많아지고 ETH는 줄어들게 됩니다. 따라서 다음 ETH 구매자는 더 높은 가격을 지불해야 합니다. 이러한 가격 변동을 슬리피지(slippage) 라고 하며 , 풀의 보유량 대비 거래량이 많을수록 슬리피지 현상도 커집니다.

차익거래는 풀 가격과 외부 시장 가격의 차이를 메우는 방식으로 작동합니다. 풀 가격이 중앙 거래 플랫폼에서 충분히 벗어나면 차익거래자들이 개입하여 거래를 통해 시장 균형을 맞추고 그 차액을 이익으로 가져갑니다. 이는 풀 가격을 전반적인 시장 가격과 대체로 일치하게 유지하지만, 유동성 공급자(LP)는 이러한 차익거래에서 종종 손실을 보는 입장에 놓이게 된다는 것을 의미합니다. 스왑에 중점을 두는 대부분의 풀은 자동 시장 조성자(AMM)이며, AMM 토큰 클래스는 이러한 가격 모델과 관련된 자산을 포함합니다.

유동성 공급자는 일반적으로 가치가 거의 같은 두 가지 자산을 암호화폐 거래 풀에 예치합니다. 예를 들어, ETH/USDC 풀에서는 ETH와 풀의 현재 비율을 유지하기에 충분한 양의 USDC를 예치해야 합니다. 풀은 균형을 깨뜨리는 예치를 허용하지 않습니다.

예치 후, 공급자는 포지션 기록을 받게 됩니다. 기존 풀 설계에서는 이 기록이 공급자의 보유 지분을 나타내는 전환 가능한 토큰인 LP 토큰입니다. 유니스왑 V3와 같은 집중 유동성 시스템에서는 이 기록이 공급자가 예치 시점에 선택한 특정 가격 범위에 묶인 대체 불가능 포지션(NFP)입니다. 공급자는 자금을 투입하기 전에 이 포지션이 실제로 무엇을 의미하는지 정확히 이해해야 합니다.

• 누적 준비금의 지분은 거래가 이루어질 때마다 변동합니다.
• 수수료 청구는 프로토콜 설계에 따라 누적됩니다.
• 출금 시 입금 시와 다른 종류의 토큰이 출금될 수 있습니다.
• 동의는 명시적으로 철회될 때까지 유효한 상태로 유지됩니다.

트레이더들이 풀에서 계속해서 이더리움을 매수하면, 풀은 더 많은 USDC를 보유하고 더 적은 이더리움을 보유하게 됩니다. 공급자가 인출할 때는 최초 예치금과 정확히 일치하는 금액이 아니라, 해당 시점의 풀 보유량에 따른 자신의 지분을 받게 됩니다. 이것이 바로 비영구적 손실의 메커니즘입니다. 공급자는 수수료를 받지만, 성과가 좋았던 자산의 지분을 덜 받게 되어 손실 위험에 노출될 수 있습니다.

자체 보관 지갑을 통해 LP 예치금에 서명하는 사용자는 자신이 부여하는 토큰, 수령하는 계약, 그리고 나중에 해당 승인을 철회하는 방법을 반드시 확인해야 합니다. 수수료는 풀 내에서 발생하거나, 센터에서 직접 발생하거나, 별도의 청구 거래를 통해 발생할 수 있으며, 그 과정은 프로토콜에 따라 다릅니다.

또한 최고의 셀프 세이빙 지갑 옵션 목록을 살펴볼 수도 있습니다.

풍부한 유동성은 주로 거래 실행을 개선합니다. 유동성이 풍부한 풀은 가격 변동폭을 줄이면서 더 큰 규모의 거래를 수용할 수 있어, 거래자에게 더 유리한 견적과 스왑 프리뷰와 최종 수령 금액 간의 슬리피지를 줄여줍니다.

DeFi 토큰 프로젝트의 경우, 풍부한 유동성 풀은 사용자가 시장에 큰 영향을 미치지 않고 포지션에 진입하거나 청산할 수 있도록 해줍니다. 이러한 실질적인 이점은 생태계의 여러 부분에서 분명하게 나타납니다.

• 규모가 큰 거래일수록 가격에 미치는 영향은 적습니다.
• 토큰 출시는 보다 현실적이고 실용적인 시장에서 시작됩니다.
• 차익거래는 플랫폼 간 가격 격차를 더 빠르게 해소합니다.
• 스테이블코인 거래소들은 마찰이 적은 방식으로 연결될 가능성이 점점 더 높아지고 있습니다.
• 대출 및 보증 시스템에 대한 출구 전략이 점차 명확해지고 있습니다.

규모가 크다고 해서 안전하다고 할 수는 없습니다. 풀이 크더라도 위험한 토큰, 페그가 약해지는 스테이블코인, 또는 규칙 변경이 가능한 관리 제어 기능을 가진 계약이 포함될 수 있습니다. 풀의 규모는 단지 가격이 급격하게 변동하기 전에 얼마나 많은 거래량을 감당할 수 있는지를 나타낼 뿐, 그 이상의 의미는 없습니다.

유동성 풀은 제공하는 자산과 위험 부담 주체(거래자, 유동성 공급자(LP) 또는 양측)에 따라 유형이 다양합니다. 아래 표는 각 유형별 최적의 사용 사례와 주요 장단점을 보여줍니다.

아래의 유동성 풀 사례들은 각각 고유한 설계 교훈을 제공합니다. Uniswap, Curve Finance, Balancer, Bancor, PancakeSwap, Raydium, Aave, Compound와 같은 플랫폼들은 모두 유동성 풀에 의존하지만, 사용자들을 각기 다른 위험 수준에 놓이게 합니다.

다음은 가장 중요하고 유용한 참고 자료입니다.

• 유니스왑의 유동성 풀은 고정 상품 기반의 AMM 설계를 보여주며, 버전 V3에서는 유동성 집중 포지셔닝이 특징입니다.
• Curve Finance 풀은 스테이블코인 및 유사한 가치를 지닌 자산에 집중합니다. Curve의 StableSwap은 고정 금액과 고정 상품의 특성을 결합하여 기준 가격 부근에서 가격 변동폭을 최소화하도록 설계되었습니다.
• PancakeSwap 풀은 익숙한 AMM 모델을 BNB 체인에 적용하여 가스 비용이 낮아짐에 따라 활동성이 높아집니다.
• 레이디움 솔라나 풀은 안정적인 제품 설계와 높은 유동성을 결합한 상품이므로, 사용자는 풀에 자금을 예치하기 전에 특정 풀 운영자가 어떤 모델을 사용하는지 확인해야 합니다.
• Aave와 Compound는 스왑 풀이 아니라 대출 풀입니다. 이들의 위험은 차입자의 담보, 금리 및 청산 메커니즘에서 발생하며, AMM 가격 변동과는 무관합니다.

유동성 공급자는 풀의 수익과 인센티브가 비영구적 손실, 가스 수수료, 그리고 해당 자산을 다른 곳에 보유했을 때 발생하는 기회비용의 총합을 초과할 때 이익을 얻습니다. 주요 수입원은 일반적으로 풀을 통해 스왑 거래를 실행하는 사용자가 지불하는 거래 수수료입니다.

수수료 지급 방식은 사용되는 프로토콜에 따라 다릅니다. 일부 프로토콜은 수수료를 풀 준비금에 직접 추가하는 반면, 다른 프로토콜은 포지션별로 수수료를 추적하거나 별도의 청구 거래를 요구합니다. 유동성 공급자(LP)는 스왑 수수료 외에도 인센티브 토큰, 풀 보상 증액 또는 제3자 보상 프로그램 등을 받을 수 있으며, 이러한 모든 보상은 예고 없이 변경되거나 종료될 수 있습니다. 유동성 공급자(LP)의 실제 수익은 여러 변수에 따라 달라집니다.

• 풀을 이용하는 거래자로부터 발생하는 스왑 수수료.
• 프로토콜별 인센티브 토큰은 측정 메커니즘(게이지)을 통해 배포되는 경우가 많습니다.
• 향상된 보상은 거버넌스 토큰 보유와 연관되어 있습니다.
• 복잡한 설계에 수수료 수준 옵션이 포함되어 있습니다.
• 외부 보상 프로그램은 변경되거나 중단될 수 있습니다.

광고되는 연이율(APY)은 실제 수익과 다릅니다. 유동성 공급자는 수수료와 보상을 일시적인 손실, 가스 요금, 토큰 가격 변동, 그리고 동일한 자산을 단순히 포트폴리오에 보유했을 때 얻을 수 있었던 수익과 비교해야 합니다.

유동성이 집중된 포지션은 복잡성을 한층 더 높입니다. 가격이 좁은 범위 내에 머무르는 동안에는 훨씬 높은 수수료를 발생시킬 수 있지만, 가격이 그 범위를 벗어나면 포지션은 수익을 내지 못하고 결국 단일 자산에 완전히 집중되는 경우가 많습니다.

유동성 풀과 관련된 위험은 예치 거래 이전부터 발생하여 출금 시점까지 지속됩니다. 인기 있고, 감사를 받았으며, 자금이 충분한 풀이라 할지라도, 제공자는 토큰, 계약, 실행 또는 포트폴리오와 관련된, 제공자가 미처 고려하지 못한 위험에 노출될 수 있습니다.

유동성 공급자(LP)에게 가장 흔한 위험은 비영구적 손실입니다. 이는 풀에 토큰을 보유하는 것과 포트폴리오에 보유하는 것 사이의 가격 차이를 나타냅니다. 풀에 있는 자산의 가격이 급등하면 차익거래로 인해 풀의 가격이 조정됩니다. 즉, 가격이 오른 자산을 매도하는 거래가 발생하여 LP는 가격이 오른 자산은 적게 보유하고 가격이 오르지 않은 자산은 더 많이 보유하게 됩니다. 이러한 손실을 "비영구적"이라고 부르는 이유는 인출 시에만 영구적인 손실이 되기 때문이지만, 대부분의 LP는 결국 인출하기 때문에 이 설명은 오해의 소지가 있습니다.

일시적인 손실 외에도 다음과 같은 주변 위험이 존재합니다.

• 스마트 계약 오류로 인해 재정적 손실이 발생할 수 있습니다.
• 예치 후 풀의 동작 방식을 변경할 수 있도록 하는 관리 제어 기능.
• 규모가 작은 풀은 가격 조작에 취약합니다.
• 실제 이름이나 기호를 모방한 가짜 기호.
• 약하거나 단기적인 인센티브에 의존하는 높은 연평균 수익률(APY).
• 센터가 폐쇄된 후에도 활성 상태로 유지되는 지갑 승인.
• KYC 제한이 있는 복합체는 출구를 제한할 수 있습니다.
• 손실을 만회하는 자동화된 센터 관리자.

스테이블코인 풀은 변동성이 큰 일반 통화 풀과 위험 프로필이 다르지만, 본질적으로 더 안전한 것은 아닙니다. USDC, USDT 또는 DAI가 포함된 풀도 페그 해제, 발행자 문제, 유동성 압박 또는 풀 불균형의 영향을 받을 수 있습니다.

유동성 풀, 저장, 대출, 주문장은 모두 암호화폐 자산과 관련이 있지만, 각각 다른 기능을 수행하며 위험 발생 지점도 다릅니다. 이러한 요소들을 동일한 수익 상품의 다른 형태로 취급하는 것은 암호화폐 거래에서 흔히 발생하는, 그리고 큰 손실로 이어지는 실수입니다.

스왑 수수료는 유동성 공급자의 재고 위험을 나타냅니다. 차입자의 지불금은 신용 및 담보 위험을 나타냅니다. 스토리지 보상은 네트워크 또는 감사자 위험을 나타냅니다. 각각은 서로 다른 실패 시나리오를 가지고 있습니다.

예치 전 유동성 풀을 확인한다는 것은 토큰, 스마트 계약, 시장 상황, 포트폴리오 활동을 순서대로 검토하는 것을 의미합니다. 예치 과정은 이미 수행된 조사를 확인하는 절차이지, 조사의 시작이 되어서는 안 됩니다.

토큰 계약과 풀 주소부터 확인하세요. 위조 토큰은 이름이나 심볼을 완벽하게 복제할 수 있으므로, 알려진 토큰(티커)만으로는 충분하지 않습니다. 토큰을 검증한 후에는 풀의 생성 시기, 풀 깊이, 거래량, 수수료 수준, 추세, 그리고 제공되는 유동성이 진정한 것인지 아니면 단기적인 이익에 의해 좌우되는지를 확인하세요. 스왑이나 상당한 금액을 입금하기 전에 이 목록을 반드시 검토해야 합니다.

• 애플리케이션의 공식 URL과 토큰 계약 주소를 확인하세요.
• 토큰 쌍의 이름뿐만 아니라 풀의 정확한 주소를 확인해야 합니다.
• 풀의 깊이를 거래량 또는 예치금과 비교해 보세요.
• 거래량의 질과 풀 활동 기간을 검토하십시오.
• 수수료 수준을 확인하고, 집중된 유동성의 경우 가격 범위를 확인하세요.
• 구매 확정 전에 가격 변동폭과 가격 영향 요인을 검토하십시오.
• APY 배분 내역을 읽고 실제 수수료와 인센티브에서 발생하는 금액이 각각 얼마인지 확인하십시오.
• 사용 가능한 감사 프로세스와 관리 제어 또는 업데이트 사항을 확인하십시오.
• 더 큰 금액을 투자하기 전에 소액 테스트 거래를 진행해 보세요.
• 철회 방법과 승인 취소 방법을 미리 계획하세요.

이더리움 또는 호환되는 EVM 체인에서 운영되는 풀의 경우, 이더리움 지갑 설정은 승인, 가스 비용, 네트워크 선택 및 복구 계획에 영향을 미칩니다. 잘못된 승인에 서명하면 풀과는 별개로 지갑 문제가 발생할 수 있습니다.

이용 가능한 대안들과 비교해보세요. 유동성이 높은 대형 자산의 경우, 중앙 집중식 거래소 나 다른 탈중앙화 거래소(DEX)를 통해 거래하는 것이 더 나은 가격을 제공할 수 있습니다. 신규 토큰이나 소규모 토큰의 경우, 애그리게이터가 유일한 거래 경로일 수 있지만, 이러한 희소성은 일반적으로 가격 변동폭 확대와 사기 위험 증가로 이어집니다.